به گزارش ذرهبین بورس، یکی از مهمترین نکات مطرحشده در نشست معارفه آکو باتری، فعالیت شرکت در محدوده ۵۰ تا ۶۰ درصد ظرفیت اسمی بود. بر اساس برنامه اعلامی، آکو باتری قصد دارد نرخ بهرهبرداری خود را تا سال ۱۴۱۱ به حدود ۹۰ درصد برساند؛ هدفی که در صورت تحقق، میتواند موتور اصلی رشد تولید، فروش و سودآوری شرکت در سالهای آینده باشد.
برنامه تولید؛ رشد در باتری خودرویی، صنعتی و صفحات پلیت
آکو باتری برای سال ۱۴۰۵، تولید و فروش بیش از یک میلیون و ۴۴۰ هزار دستگاه باتری استارتری سرباسیدی خودرویی و حدود ۷۳۲ هزار دستگاه باتری سرباسیدی صنعتی را هدفگذاری کرده است.
در افق ۱۴۱۱ نیز تولید باتریهای خودرویی به حدود ۲ میلیون و ۲۵۰ هزار دستگاه و تولید باتریهای صنعتی و UPS به حدود یک میلیون و ۹۵ هزار دستگاه پیشبینی شده است.
در بخش صفحات پلیت نیز برنامه تولید از حدود یک میلیون و ۷۸۶ هزار کیلوگرم در سال ۱۴۰۵ به حدود ۲ میلیون و ۷۸۹ هزار کیلوگرم در سال ۱۴۱۱ افزایش مییابد. توسعه این محصول، علاوه بر تأمین نیاز داخلی شرکت، میتواند زمینه فروش به دیگر تولیدکنندگان باتری و افزایش درآمدهای زنجیرهای آکو باتری را فراهم کند.
با این حال، بخشی از دادههای منتشرشده نیازمند تطبیق با اسناد رسمی شرکت است. در برخی گزارشها، ظرفیت اسمی حدود ۱۵۰ هزار دستگاه و تولید سال گذشته در محدوده ۳۵ هزار دستگاه عنوان شده که با مقیاس تولید میلیونی مطرحشده در سایر بخشها همخوانی ندارد. شفافسازی درخصوص واحد سنجش، نوع محصول یا محدوده خطوط تولید در این آمار، برای تحلیل دقیقتر ضروری است.
سهم بازار ۴۰ تا ۵۰ درصدی و مزیت شبکه توزیع
آکو باتری در سه حوزه باتری خودرویی، باتری صنعتی و باتری موتوری فعالیت دارد. باتریهای خودرویی این شرکت در بازه ظرفیت ۳۵ تا ۲۲۵ آمپرساعت و با برندهایی از جمله هایپیل، کاما، هندل و کارپیل عرضه میشوند.
در بخش باتریهای صنعتی و مخابراتی نیز محصولات شرکت در ظرفیتهای ۴.۵ تا ۲۰۰ آمپرساعت و با برندهایی همچون یوفو و زیکو در بازار حضور دارند. باتریهای موتوری آکو نیز در بازه ظرفیت ۵ تا ۹ آمپرساعت تولید میشوند.
بر اساس اطلاعات ارائهشده، سهم بازار آکو باتری از بازار باتری کشور حدود ۴۰ تا ۵۰ درصد برآورد شده است. در صورت تأیید این برآورد با آمار مستقل صنعت و دادههای فروش رقبا، آکو را باید یکی از بازیگران اصلی و اثرگذار صنعت باتری ایران دانست.
سهم بازار قابلتوجه، برندهای شناختهشده و شبکه فروش گسترده، از مهمترین مزیتهای رقابتی شرکت محسوب میشوند. در بازار باتری خودرو، دسترسی سریع به محصول، کیفیت خدمات پس از فروش، سرعت جایگزینی و اعتماد مشتری به ضمانتنامه، نقشی تعیینکننده در حفظ سهم بازار دارد؛ به همین دلیل، شبکه توزیع شرکت را میتوان دارایی نامشهود و راهبردی آکو باتری دانست.
صادرات ۱۰ درصدی به بازارهای منطقه
حدود ۱۰ درصد از محصولات آکو باتری صادر میشود و عراق، افغانستان و روسیه بهعنوان مقاصد فعلی صادراتی شرکت معرفی شدهاند. توسعه صادرات میتواند به تنوعبخشی بازار فروش، کسب درآمد ارزی، کاهش وابستگی به تقاضای داخلی و استفاده مؤثرتر از ظرفیتهای تولید کمک کند.
با این حال، تداوم و رشد صادرات به عواملی مانند ثبات در تأمین مواد اولیه، رقابتپذیری قیمت، هزینه حملونقل، الزامات استانداردی و شرایط بازار کشورهای مقصد وابسته خواهد بود.
تأمین داخلی مواد اولیه؛ مزیت نسبی در کنار ریسک قیمتهای جهانی
به گفته مهدی اشجع، مدیرعامل شرکت آکو باتری ایرانیان بیش از ۹۷ درصد مواد اولیه مورد نیاز شرکت از داخل تأمین میشود. همچنین برای بخش وارداتی مواد اولیه، موجودی در سطح حدود هشت ماه تولید ذخیره شده است؛ موضوعی که میتواند ریسک اختلال در تأمین را تا حدی کاهش دهد.
با وجود داخلی بودن بخش عمده تأمین، قیمت برخی مواد اولیه از جمله سرب، قلع، آنتیموان، مواد پلیمری و افزودنیها بهطور مستقیم یا غیرمستقیم از نرخ ارز و قیمتهای جهانی تأثیر میپذیرد. بنابراین، نوسان بهای مواد اولیه همچنان یکی از متغیرهای مهم در ساختار هزینه شرکت خواهد بود.
مزیت آکو باتری در این بخش، به توان مدیریت زنجیره تأمین، ذخیرهسازی مواد، استفاده از ظرفیت بازیافت سرب و بهرهگیری از تأمینکنندگان داخلی بازمیگردد.
مدیریت ریسک انرژی با دیزل ژنراتور ۱۰ مگاواتی
محدودیت برق و انرژی، یکی از ریسکهای مهم صنایع کشور در سالهای اخیر بوده است. آکو باتری برای کاهش این ریسک، از دیزل ژنراتور ۱۰ مگاواتی استفاده میکند که طبق اظهارات مدیران، قابلیت تأمین نیاز برق کارخانه را دارد.
بر اساس اطلاعات ارائهشده، شرکت تاکنون تنها با حدود دو روز قطعی برق مواجه بوده است. برخورداری از مولد اختصاصی، مزیت عملیاتی مهمی برای شرکت به شمار میرود؛ چرا که توقف تولید میتواند ضمن کاهش تیراژ، زمانبندی تحویل سفارشها را مختل کرده و هزینههای سربار را افزایش دهد.
البته استفاده از دیزل ژنراتور نیز هزینههای سوخت، تعمیرات و نگهداری خاص خود را دارد و اثر آن باید در تحلیل بهای تمامشده و هزینههای انرژی شرکت مورد توجه قرار گیرد.
هدفگذاری فروش ۱۷ همتی و سود خالص ۶.۳ همتی در ۱۴۰۵
آکو باتری برای سال ۱۴۰۵، درآمد عملیاتی در بازه ۱۵ تا ۱۷ هزار میلیارد تومان و سود خالص حدود ۶.۳ هزار میلیارد تومان را پیشبینی کرده است. این در حالی است که درآمد شرکت در سال ۱۴۰۴ حدود ۱۰ هزار میلیارد تومان و سود خالص آن حدود ۳.۳ هزار میلیارد تومان عنوان شده است.
بر این اساس، تحقق سناریوی فروش ۱۷ همتی در سال ۱۴۰۵ به معنای رشد حدود ۷۰ درصدی درآمد نسبت به سال قبل خواهد بود. سود خالص ۶.۳ همتی نیز از رشد نزدیک به ۹۱ درصدی نسبت به سود خالص ۳.۳ همتی سال ۱۴۰۴ حکایت دارد.
دستیابی به این سطح از سودآوری، به رشد تیراژ تولید، افزایش نرخ فروش، بهبود ترکیب محصول، کنترل هزینهها، کاهش نسبت هزینههای ثابت به فروش و استمرار مزایای مالیاتی وابسته است.
سود عملیاتی شرکت در سال ۱۴۰۵ حدود ۷.۵ هزار میلیارد تومان برآورد شده است. فاصله میان سود عملیاتی و سود خالص نیز نشان میدهد که هزینههای مالی، مالیات و سایر اقلام غیرعملیاتی همچنان در سود نهایی شرکت نقش قابل توجهی دارند.
برای سال ۱۴۰۶ نیز سود خالص در محدوده ۹ هزار میلیارد تومان مطرح شده است. همچنین، چشمانداز درآمدی شرکت تا سال ۱۴۱۰ از حدود ۱۷.۳ هزار میلیارد تومان در سال ۱۴۰۵ تا بیش از ۱۳۳ هزار میلیارد تومان در سال ۱۴۱۰ را شامل میشود؛ ارقامی که بر مبنای مفروضاتی همچون رشد نرخ ارز، افزایش نرخ فروش، رشد بهرهبرداری از ظرفیت و تورم عمومی تهیه شدهاند.
معافیت مالیاتی؛ فرصت مهم و متغیر اثرگذار در ارزشگذاری
کاهش نرخ مؤثر مالیات میتواند جریان نقد آزاد و سود خالص آکو باتری را تقویت کند. با این حال، سرمایهگذاران باید پایداری شرایط احراز معافیتها و الزامات قانونی مرتبط با شرکتهای دانشبنیان را مورد توجه قرار دهند.
همچنین، پایان دوره معافیت مالیاتی در سال ۱۴۱۰، یکی از موضوعات مهم در تحلیل سودآوری بلندمدت شرکت خواهد بود. از این منظر، ارزشگذاری آکو باتری نباید صرفاً بر مبنای سودهای سالهای برخوردار از مزیت مالیاتی انجام شود.
تحلیل دقیقتر مستلزم بررسی سود نرمالشده شرکت پس از تعدیل اثر معافیت مالیاتی، نرخ ارز، قیمت سرب و نرخ بهرهبرداری از ظرفیت است. هرچه شرکت بتواند رشد حجمی، مزیت برند، سهم بازار و حاشیه سود خود را پس از سال ۱۴۱۰ حفظ کند، اثر پایان معافیت مالیاتی بر ارزشگذاری آن محدودتر خواهد شد.
سیاست تقسیم سود؛ جذاب برای سهامدار، حساس برای برنامه توسعه
نسبت تقسیم سود آکو باتری بیش از ۸۰ درصد برآورد شده و در برخی سالها میانگین مورد انتظار حدود ۸۵ درصد اعلام شده است. همچنین، شرکت برنامه دارد مجمع عمومی عادی سال مالی ۱۴۰۴ را پس از عرضه اولیه برگزار کند تا سهامداران خرد نیز در سود همان سال سهیم باشند.
تقسیم سود بالا میتواند برای سهامداران، بهویژه در فضای بازار سرمایه ایران، جذاب باشد؛ زیرا بخشی از بازدهی سرمایهگذاری به شکل نقدی محقق میشود. با این حال، سیاست تقسیم سود بالا برای شرکتی که در مسیر توسعه ظرفیت، گسترش صادرات و تأمین سرمایه در گردش قرار دارد، نیازمند توازن با منابع مورد نیاز برای رشد است.
اگر آکو باتری بتواند برنامه افزایش تولید را عمدتاً با سرمایه در گردش و بدون نیاز به سرمایهگذاری ثابت سنگین اجرا کند، تقسیم سود در محدوده ۸۰ تا ۸۵ درصد قابل دفاعتر خواهد بود. اما چنانچه رشد فروش به توسعه سریع شبکه توزیع، افزایش موجودی مواد اولیه، سرمایهگذاری در فناوریهای نوین یا توسعه صادرات نیاز داشته باشد، سیاست تقسیم سود بالا میتواند نیاز شرکت به استقراض یا افزایش سرمایه را افزایش دهد.
ارزشگذاری ۳۷.۲ همتی؛ تمرکز بازار بر تحقق سود پیشبینیشده
ارزش نهایی آکو باتری با وزندهی روشهای مختلف ارزشگذاری، ۳۷.۲ هزار میلیارد تومان اعلام شده است. با فرض تحقق سود خالص ۶.۳ هزار میلیارد تومانی در سال ۱۴۰۵، نسبت قیمت به سود آینده شرکت در سطح ارزشگذاری اعلامشده حدود ۵.۹ واحد خواهد بود.
در نتیجه، مهمترین پرسش پیشروی سرمایهگذاران این است که آیا سود خالص ۶.۳ همتی در سال ۱۴۰۵، با توجه به ظرفیت تولید، نرخ فروش، ترکیب محصولات، بهای مواد اولیه، شرایط بازار و ساختار سرمایه شرکت، قابل دستیابی خواهد بود یا خیر.
ریسک فناوری و ضرورت ورود به باتریهای نوین
به گفته مهدی اشجع، تغییر مسیر صنعت خودرو به سمت خودروهای برقی و هیبریدی و ریسک سرمایهگذاری در فناوریهای جدید باتری را از مهمترین ریسکهای شرکت عنوان کرد.
بخش اصلی فعالیت فعلی آکو بر پایه باتریهای سرباسیدی است؛ محصولی که در خودروهای درونسوز همچنان برای استارت، تأمین برق اولیه و تجهیزات جانبی ضروری است. حتی در بخشی از خودروهای هیبریدی نیز باتریهای کمکی ۱۲ ولتی نقش دارند.
با این حال، در افق بلندمدت، توسعه خودروهای برقی، گسترش باتریهای لیتیومی و تغییر معماری سامانههای ذخیره انرژی میتواند الگوی تقاضا در صنعت باتری را دگرگون کند. بنابراین، ریسک اصلی شرکت در کوتاهمدت حذف ناگهانی تقاضای باتریهای سرباسیدی نیست، بلکه ضرورت همگامی با فناوریهای نوین، سرمایهگذاری در تحقیق و توسعه و انتخاب مسیر مناسب برای تجاریسازی محصولات جدید است.
آکو باتری از توسعه سبد محصولات صنعتی و لیتیومی سخن گفته است. تبدیل این برنامه به محصولی رقابتپذیر، باکیفیت و تجاری، میتواند بخشی از ریسک گذار فناوری را برای شرکت پوشش دهد.
